框架：唐朝《手把手教你读财报》+ Schilit《Financial Shenanigans》+ Beneish M-Score
核心理念："财报是用来排除企业的"
数据来源：SEC EDGAR 10-K原文 + Yahoo Finance
⚠️ 存在疑点，需深入调查
一句话：Gartner是高质量订阅业务——Insights（研究）贡献78%营收、77%毛利率，合同价值达$52亿。但FY2025不太干净：净利润下降42%（$1.50亿商誉减值、失去$1.35亿事件取消保险收益、更高税率）。资产负债表$31亿商誉在仅$3.2亿权益上——962%比率——因为Gartner已花$90亿回购股票。M-Score -2.89非常干净。
| 项目 | 结果 |
|---|---|
| ❌ 排除项 | **1** 项（商誉占权益962%） |
| ⚠️ 关注项 | **1** 项（现金覆盖51%） |
| 已检查 | **17/18** 项 |
| Beneish M-Score | **-2.89**（非常干净） |
| Altman Z-Score | **3.66**（安全区） |
| 报告期 | FY2025（截至2025年12月31日） |
$1.5亿商誉减值和剥离
Digital Markets（前TalentNeuron）业务被减值和重分类为待售——失败的多元化尝试。FY2025回购$20亿（7M股，均价约$285/股），权益从$13.6亿暴跌至$3.2亿。
现金转化优秀——经营现金流/净利润1.77倍。应计比率-6.9%。
10-K关键风险
1.合同价值增长放缓：仅+1%。
2.权益接近零：按当前回购速度，一年内将转负。
3.营收集中：依赖订阅续约率。
总结
评级：C。一项排除项。干净的订阅业务，回购驱动的资产负债表扭曲。
增长放缓是真正的关注点：合同价值仅+1%，咨询DBNRR低于100%。Gartner的高估值依赖于一致的中单位数有机增长——任何进一步减速都会使债务融资回购策略显得不那么吸引人。
**免责声明**：本报告基于公开财务数据。这不是投资建议。
来源：Gartner 10-K年报（SEC EDGAR）。