我们如何评估财报质量
方法论
EarningsGrade 使用法务会计技术筛查美股。每个评级都基于18项定量检查、三个学术评分模型，以及来自SEC年报的5年财务数据。
评级体系
每只股票根据未通过检查的数量和严重程度，获得A到F的评级。
18项排雷检查
六大类别，每类针对不同类型的财务粉饰手段（基于Schilit的《Financial Shenanigans》框架）。
A. 收入质量
DSO同比变化。上升意味着放宽信用条件或塞渠道。
应收账款增速 vs 营收增速。应收连续2年以上超过营收增速是经典的操纵信号。
营收增速 vs 经营现金流增速。营收增长快于现金流，暗示非现金收入确认手法。
B. 费用质量
存货增速 vs 销售成本增速。存货堆积速度快于销售，暗示滞销或需求问题。
资本支出增速 vs 营收增速。资本支出远快于营收可能意味着过度投资。
销管费用占毛利润比例。比率上升说明经营杠杆在恶化。
毛利率3年以上趋势。持续下降表明定价压力或成本未能转嫁。
C. 现金流质量
CFFO/NI比率。连续多年低于1.0，意味着报告利润没有转化为现金。
FCF = 经营现金流 - 资本支出。连续3年以上为负且仍报告盈利，是严重红旗。
（净利润 - 经营现金流）/ 总资产。高正值意味着利润是纸面的，不是现金的。
现金及等价物 / 总债务。低于30%意味着流动性缓冲有限。
D. 资产负债表质量
（商誉+无形资产）占股东权益比例。超过40%意味着资产负债表建立在收购承诺上，而非硬资产。
Debt/EBITDA比率。超过4倍是压力区，超过6倍是困境区。
其他资产增速显著超过营收增速。可能暗示表外游戏。
近年是否有重大商誉或资产减值。
E. 并购质量
扣除并购后的自由现金流。连续3年以上为负，意味着公司是用债务而非盈利来收购的流水线买家。
商誉同比增长。突然激增说明有重大收购，可能价格过高。
F. 造假检测
8变量模型。低于-2.22为安全，-2.22到-1.78为灰色地带，高于-1.78为疑似造假。历史准确率76%。
评分模型
Beneish M-Score
由Beneish教授（1999年）开发。8变量模型，通过测量财务报表中的失真来检测盈利操纵。
M = -4.84 + 0.920×DSRI + 0.528×GMI + 0.404×AQI + 0.892×SGI + 0.115×DEPI - 0.172×SGAI + 4.679×TATA - 0.327×LVGI- DSRI — 应收账款天数指数
- GMI — 毛利率指数
- AQI — 资产质量指数
- SGI — 销售增长指数
- DEPI — 折旧指数
- SGAI — 销管费用指数
- TATA — 总应计项 / 总资产
- LVGI — 杠杆指数
低于-2.22：安全 | -2.22到-1.78：灰色地带 | 高于-1.78：疑似造假
Altman Z''-Score
Altman Z-Score的非制造业变体。预测2年内的财务困境。不适用于金融公司（银行、保险、REITs）。
Z'' = 6.56×X1 + 3.26×X2 + 6.72×X3 + 1.05×X4- X1 — 营运资本 / 总资产
- X2 — 留存收益 / 总资产
- X3 — EBIT / 总资产
- X4 — 权益账面价值 / 总负债
高于2.60：安全 | 1.10到2.60：灰色地带 | 低于1.10：困境区
Dechow F-Score
由Patricia Dechow教授（2011年）开发。7变量财务错报预测概率模型。作为平行指标使用，不影响A-F评级。
PV = -7.893 + 0.790×rsst_acc + 2.518×ch_rec + 1.191×ch_inv + 1.979×soft_assets + 0.171×ch_cs - 0.932×ch_roa + 1.029×issue- rsst_acc — Richardson应计项（WC+NCO+FIN变动）
- ch_rec — 应收变动 / 平均资产
- ch_inv — 存货变动 / 平均资产
- soft_assets — （总资产-固定资产-现金）/ 总资产
- ch_cs — 现金销售变动
- ch_roa — ROA变动
- issue — 是否发行了证券
预测概率 > 50%：高错报风险
数据来源
重要声明
- *本网站不构成投资建议。F级不代表要卖，A级不代表要买。
- *筛查框架存在已知局限性。某些商业模式（公用事业、REITs、金融公司、轻资产SaaS）可能触发结构性红旗，这是特性而非缺陷。
- *评级基于最近的年度报告。财务状况在两次报告之间可能快速变化。
- *M-Score历史准确率为76%，可能产生误报和漏报。
- *过去的财务健康状况不预测未来表现。